Η Blibli, μια ινδονησιακή εταιρεία ηλεκτρονικού εμπορίου, εισέρχεται στο χρηματιστήριο στο εγχώριο χρηματιστήριο. Οι αναλυτές είναι πτωτικοί. Εάν η IPO δεν πάει καλά, θα έχει επιζήμια επίδραση στην ιστορία fintech της Ασίας.
Αυτή η ιστορία είναι κολλημένη στο ηλεκτρονικό εμπόριο και στην εξυπηρέτηση της ψηφιακής οικονομίας.
Η Blibli δεν χαρακτηρίζεται ως εταιρεία fintech τόσο σημαντική όσο η Sea Limited (ShopeePay), η Grab, η GoTo ή ακόμα πιο καθαρά εμπορικά παιχνίδια όπως το Bukalapak. Δεν αποσπά έσοδα με βάση τις δραστηριότητες fintech.
Αλλά η Blibli διαθέτει εσωτερικό τμήμα fintech για πολλαπλούς σκοπούς, συμπεριλαμβανομένων πληρωμών, πληρωμής αργότερα (ένας τύπος δανεισμού), πιστωτικών καρτών co-brand, ψηφιακής τραπεζικής, συστημάτων ανίχνευσης απάτης και εσωτερικών χρηματοοικονομικών συστημάτων.
Η Blibli επιχειρεί επίσης να δημιουργήσει μια υπερεφαρμογή. Το 2021 ξεκίνησε μια ολοκληρωμένη τραπεζική υπηρεσία με την BCA Digital, τον ψηφιακό βραχίονα της Bank Central Asia, και τον Cermati Fintech Group, μια μηχανή αναζήτησης και σύγκρισης χρηματοοικονομικών καταναλωτών που υποστηρίζεται από VC. Το τρίο λειτουργεί μια πλατφόρμα τραπεζικής ως υπηρεσίας που ονομάζεται Blu για τους εμπόρους της Ινδονησίας.
Σύμφωνα με ένα δελτίο τύπου της εταιρείας, «Οι χρήστες του Blibli μπορούν να απολαμβάνουν μια πλήρη σειρά τραπεζικών υπηρεσιών Blu BCA Digital, από άνοιγμα λογαριασμού, μεταφορές κεφαλαίων, πληρωμές εντός εφαρμογής και πολλά άλλα χρησιμοποιώντας όλα αυτά μέσα στην ευκολία της εφαρμογής Blibli χωρίς να χρειάζεται να κάνουν λήψη ή μεταβείτε σε άλλες εφαρμογές.“
Η επιτακτική ανάγκη του ηλεκτρονικού εμπορίου
Η Ινδονησία είναι η πιο εξέχουσα αγορά όπου το fintech είναι παντρεμένο με το ηλεκτρονικό εμπόριο, αν και το ίδιο μοτίβο συναντάμε σε άλλες χώρες της Νοτιοανατολικής Ασίας και στην Ινδία, οι οποίες με τη σειρά τους έχουν εμπνευστεί από τα επιτεύγματα της Alibaba και της Tencent στην Κίνα.
Η άνοδος του ηλεκτρονικού εμπορίου χρηματοδοτήθηκε από ιδιώτες επενδυτές, συμπεριλαμβανομένων κεφαλαίων επιχειρηματικού κινδύνου και τοπικών μεγιστάνων. Όπως τα περισσότερα παιχνίδια τεχνολογίας στο Διαδίκτυο, ήταν ένα προϊόν ενός μακροπεριβάλλοντος που ανταμείβει τις εταιρείες να παραμείνουν ιδιωτικές περισσότερο, καθώς συγκέντρωναν αποτιμήσεις, οι οποίες συνήθως δικαιολογούνταν λόγω της ταχείας ανάπτυξης των χρηστών.
Οι πρώτοι επενδυτές χρησιμοποιούσαν αυτούς τους γύρους χρηματοδότησης για να εξαργυρώσουν, ενώ οι μετέπειτα επενδυτές τους χρησιμοποίησαν για να διαφημίσουν μια μεγάλη αποτίμηση που θα μπορούσαν να μετατρέψουν σε μια μεγάλη IPO.
Αυτός ο τρόπος επιχειρηματικής δραστηριότητας σταμάτησε να λειτουργεί φέτος, με την αύξηση των επιτοκίων. Το τέλος στο δωρεάν χρήμα έχει βλάψει τα δημόσια χρηματιστήρια (καθιστώντας τις IPO δύσκολες ή μη ελκυστικές) και έχει κάνει τη μόχλευση επικίνδυνα ακριβή. Αλλά η γραφή ήταν ήδη στον τοίχο, με μια σειρά από αποτυχίες IPO στις ΗΠΑ και στην Ασία: Uber, WeWork, Grab (μέσω SPAC), Bukalapak.
Ακόμη και η GoTo, η οποία εισήχθη στο Χρηματιστήριο της Ινδονησίας και φαινόταν να διαπραγματεύεται καλά, είδε τη δεξαμενή μετοχών της το καλοκαίρι.
Τώρα η Blibli έχει ξεκινήσει τη δημιουργία βιβλίων για μια εγχώρια IPO με την ελπίδα να συγκεντρώσει Idr8,2 τρισεκατομμύρια (530 εκατομμύρια δολάρια), με την εισαγωγή να είναι προγραμματισμένη για τις 7 Νοεμβρίου. Σκοπεύει να πουλήσει το 15 τοις εκατό των μετοχών της εταιρικής μητρικής της, PT Global Digital Niaga, σε μια σειρά από Idr410 έως 460. στην κορυφή που θα αποτίμησε την εταιρεία στα 3,5 δισεκατομμύρια δολάρια, από την αποτίμηση των 2 δισεκατομμυρίων δολαρίων που έλαβε κατά τον τελευταίο γύρο ιδιωτικής χρηματοδότησης τον Οκτώβριο του 2022.
Η αύξηση της αποτίμησής του θα ήταν επιτυχία, δεδομένων των σημερινών δύσκολων συνθηκών της αγοράς.
IPO της Blibli: λόγοι αισιοδοξίας
Υπάρχουν κάποιοι λόγοι για να είσαι αισιόδοξος. Το Blibli είναι μια κορυφαία αγορά για φρέσκα τρόφιμα, διαδικτυακά ταξίδια και ηλεκτρονικά είδη ευρείας κατανάλωσης. Παρέχει επίσης αγαθά και υπηρεσίες σε πολυεθνικές εταιρείες, συμπεριλαμβανομένης της λειτουργίας ενός δικτύου φυσικών καταστημάτων για τη Samsung Electronics.
Η εταιρεία διαφημίζει μια εξαιρετικά ανοδική έκθεση των συμβούλων Frost & Sullivan και Euromonitor που υποδηλώνει ότι μπορούν να αναπτυχθούν σε μια συνολική διευθυνσιοδοτούμενη αγορά 436 δισεκατομμυρίων δολαρίων, χάρη στον μεγάλο πληθυσμό της Ινδονησίας και τον αυξανόμενο καταναλωτικό πλούτο.
Η Blibli έχει αναπτυχθεί πουλώντας πιο πολύτιμα προϊόντα καθώς η Ινδονησία βγήκε από τα lockdown για τον COVID και οι πελάτες της ξοδεύουν περισσότερα στην πλατφόρμα. Απογαλακτίζεται από τις εκπτώσεις (που χρηματοδοτούνται από τους επενδυτές της) πουλώντας περισσότερα διεθνή επώνυμα προϊόντα.
Η εταιρεία ιδρύθηκε το 2011 από την οικογένεια Hartono, μια κινεζο-ινδονησιακή οικογένεια της οποίας τα δεκαδισεκατομμύρια χτίστηκαν σε καπνό και τσιγάρα γαρύφαλλου, καθώς και μερίδιο στην Bank Central Asia.
Ο ψηφιακός βραχίονας της BCA, BCA Digital, είναι ο συνεργάτης fintech της Blibli. Η BCA Sekuritas είναι από κοινού bookrunner της IPO της Blibli, μαζί με την BRI Danareksa Sekuritas.
Λόγοι ανησυχίας
Παρά αυτά τα πλεονεκτήματα, ανεξάρτητοι αναλυτές είναι δύσπιστοι σχετικά με την IPO. Πρώτον, κοιτάζουν τους συνομηλίκους του Blibli και βλέπουν μόνο άσχημα νέα. Δεύτερον, δεν βλέπουν την Blibli να επιτυγχάνει κερδοφορία. Τρίτον, δεν γνωρίζουν αν οι επενδυτές θα συνεχίσουν να υποστηρίζουν την τεράστια καύση μετρητών της εταιρείας.
Αρούν Τζορτζ της Παγκόσμιας Έρευνας Μετοχών, γράφοντας στο Smartkarma, λέει, «Μια αξιόπιστη πορεία προς την κερδοφορία παραμένει ένα όνειρο. Η εταιρεία είναι πολύ προσηλωμένη στο επιχειρηματικό μοντέλο να γίνει λειτουργικά αποτελεσματική μέσω της μαζικής ανάπτυξης χρηστών και της προσθήκης νέων επιχειρηματικών γραμμών – μια στρατηγική κλιμάκωσης που αναπτύχθηκε στην εποχή του δωρεάν χρήματος.
Οι έντονες εκπτώσεις και η μετακίνηση σε φυσικά καταστήματα έχουν αμβλύνει την ικανότητα της εταιρείας να βελτιώσει τα περιθώρια κέρδους της. Οι καταναλωτές έχουν πλέον συνηθίσει σε επιδοτούμενες τιμές, γεγονός που καθιστά δύσκολη την αναδιάρθρωση των εταιρειών ηλεκτρονικού εμπορίου. Τα αρνητικά Ebitda της Blibli (κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων) έρχονται σε αντίθεση με τις δεσμεύσεις εταιρειών όπως οι Bukalapak, Sea and Grab να είναι κερδοφόρα έως το 2023 ή το 2024.
Χρέος-βαρύ και μετοχικό-ελαφρύ
Οσάντι Κουμαρασίριαναλυτής μετοχών στην LightStream Research, γράφοντας στο Smartkarma, λέει η Blibli έχει ένα μεγαλύτερο πρόβλημα: το βαρύ χρέος της. Οι ετήσιες ελεύθερες ταμειακές ροές της είναι επί του παρόντος μεγαλύτερες από τα μετρητά στον ισολογισμό της – υποδηλώνοντας ότι η εταιρεία στερείται μακροπρόθεσμης χρηματοδότησης.
Χωρίς την υποστήριξη ιδίων κεφαλαίων των μεγαλύτερων ομολόγων της (οι Sea, Grab, GoTo και Bukalapak πέτυχαν όλους τους σημαντικούς γύρους χρηματοδότησης μετοχών πριν εισέλθουν στο χρηματιστήριο), η Blibli έχει φτάσει να βασίζεται σε τραπεζικά δάνεια. Αυτό μπορεί να ήταν βάσιμο στην εποχή του ελεύθερου χρήματος, αλλά η ταχεία αύξηση των επιτοκίων θα κάνει αυτή τη χρηματοδότηση ακριβή, ίσως απαγορευτικά.
Ως εκ τούτου, η εταιρεία πιθανότατα θα πρέπει να μειώσει το κόστος, όπως έκαναν οι μεγαλύτεροι ανταγωνιστές της.
«Κοιτάζοντας τους αγώνες της Shopee το περασμένο έτος και την ταχεία πτώση της Bukalapak μετά την IPO, πιστεύουμε ότι οι επενδυτές είναι απίθανο να ενδιαφέρονται για την Blibli IPO», είπε ο Kumarasiri.
«Αυτό θα μπορούσε να σημαίνει ότι οι μέρες της Blibli είναι μετρημένες, καθώς στηρίζει όλες τις ελπίδες στην IPO για τη χρηματοδότηση των βραχυπρόθεσμων υποχρεώσεων αποπληρωμής του δανείου της».
Ακόμη χειρότερα, η εταιρεία σκοπεύει να χρησιμοποιήσει έως και το 75 τοις εκατό των εσόδων από την IPO για να πληρώσει τα χρέη της, αφήνοντας ένα μικρό ποσό για την κάλυψη των λειτουργικών ζημιών, λέει ο Kumarasiri.
Fintech στην Ασία: Μελλοντικοί κίνδυνοι
Αν και οι προκλήσεις της Blibli είναι δικές της, αποτελεί μέρος ενός κύματος εταιρειών ηλεκτρονικού εμπορίου με σημαντικές δραστηριότητες fintech – όλες οι οποίες πλέον αμφισβητούνται από το νέο καθεστώς αύξησης των επιτοκίων. Ο πληθωρισμός στην Ινδονησία ήταν κάτω από το 2 τοις εκατό εδώ και δεκαετίες, αλλά φέτος έφτασε στο 6 τοις εκατό.
Ακόμη και οι ηγέτες της χώρας, όπως η GoTo, δυσκολεύονται, παρά το γεγονός ότι έχουν διαθέσει τεράστιους πόρους για την ανάπτυξη της ψηφιακής οικονομίας. Έχουν απολαύσει γενναιόδωρη υποστήριξη από VC και από παγκόσμιες εταιρείες τεχνολογίας, με Alibaba, Tencent, Facebook, PayPal και άλλους μεγάλους επενδυτές στον κλάδο.
Είναι η ίδια ιστορία στην υπόλοιπη Νοτιοανατολική Ασία, με πολλούς τοπικούς τεχνολογικούς ομίλους να επεκτείνονται σε γειτονικές αγορές. Ακριβώς όπως οι πληρωμές μετέτρεψαν την Alibaba και την Tencent σε υπερεφαρμογές, το fintech – πληρωμές, δανεισμός, τραπεζικές υπηρεσίες και βοηθητικές υπηρεσίες όπως η ασφάλιση – έχει αδελφοποιηθεί με το ηλεκτρονικό εμπόριο στη Νοτιοανατολική Ασία.
Η δημόσια εγγραφή της Blibli είναι η πρώτη στην Ινδονησία μετά το νέο μακροοικονομικό καθεστώς, η οποία δεν ήταν ευγενική με τις μετοχές των ομολόγων της. Οι εταιρείες που είναι σε θέση να αναδιαρθρωθούν σε βιώσιμα επιχειρηματικά μοντέλα μπορούν να επιβιώσουν, αλλά η τύχη έχει αλλάξει γρήγορα, πιάνοντας πολλές εταιρείες απροετοίμαστες.
Ακόμα κι αν η IPO της Blibli είναι επιτυχημένη – κάτι που θα είναι καλό για τους επενδυτές – δεν είναι σίγουρο ότι η Blibli θα πετύχει κερδοφορία ή ακόμη και θα μπορέσει να εξυπηρετήσει τα χρέη της. Υπάρχουν δεκάδες άλλες εταιρείες όπως η Blibli στην περιοχή, και αν το ηλεκτρονικό εμπόριο χτυπήσει, τότε θα κάνει και το fintech.
